“哥哥，2006年我們來(lái)廣西調研甘蔗長(cháng)勢，當時(shí)感覺(jué)到蔗農很辛苦，我們很想利用期貨工具和期貨市場(chǎng)平臺幫著(zhù)邊遠地區的農民增加收入，一晃14年過(guò)去了，廣西發(fā)生了很大的變化。現在廣西的大部分制糖企業(yè)、農業(yè)合作社和甘蔗種植大戶(hù)都知道了利用金融工具和金融市場(chǎng)平臺來(lái)回避風(fēng)險。”期貨日報記者對廣西崇左一位老蔗農說(shuō)，信息很重要，很多時(shí)候它會(huì )幫你增加收入。

2019年春節后第一個(gè)交易日，很多糖市資深人士與蔗農朋友給記者打來(lái)電話(huà)，討論下午鄭糖突然上漲的問(wèn)題？

廣西糖市老專(zhuān)家莊子告訴期貨日報記者：“當日盤(pán)面先抑后揚，而且是以輕松跳價(jià)快速拉升的方式，主要是因為持倉規模偏小導致盤(pán)子太輕所致，操作風(fēng)格明顯具有股票市場(chǎng)的小盤(pán)股被控盤(pán)后的特征，游資介入痕跡明顯。”

實(shí)際一點(diǎn)來(lái)講。春節前廣西地方政府釋放的地方收儲利好，被解讀為利好作用有限，節后這個(gè)利多影響還是具有一定的炒作空間的。

一是雖然地方收儲只有5個(gè)月的儲存時(shí)間，只能是將壓力后移而已，對供求格局改變沒(méi)有任何幫助，但如果收儲上來(lái)的糖不再拋售，肯定是一個(gè)利好的。二是6000元/噸的價(jià)格顯然只是利息支付價(jià)，不是結算價(jià)，對價(jià)格參考意義不大。

不過(guò)，廣西的制糖企業(yè)在近日必須上報企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的材料，也就是說(shuō)利好已經(jīng)被消化了大部分。與此同時(shí)，收儲量最高的企業(yè)只有9.14萬(wàn)噸，最低的是7200噸，紓困效果實(shí)在有限。當然地方收儲的利好性還是存在的，起碼起到了為制糖企業(yè)暫時(shí)解困的作用，就是利好作用被多多放大一點(diǎn)而已。至于坊間傳聞廣西甘蔗大面積開(kāi)花從而對產(chǎn)量產(chǎn)生影響的事情，莊子認為最直接的反映應該是會(huì )體現在現貨價(jià)格上而不應該是在期貨價(jià)格上。

所以，莊子認為，本輪上漲主要由于技術(shù)性超賣(mài)而導致的基差出現過(guò)度扭曲，場(chǎng)外資金介入的技術(shù)性糾偏促成的中級行彈行情，而不是所謂的反轉行情。據記者了解，目前基差已經(jīng)快速修復至接近平水位置，隨著(zhù)后期現貨供給的不斷增加，銷(xiāo)售壓力不斷加大，現貨價(jià)格挺價(jià)的壓力也只會(huì )越來(lái)越大，從而抑制期貨價(jià)格的拉升空間。這一輪反彈是具有很明顯的資金市特征，以空間換時(shí)間，因此操作上宜快進(jìn)快出不可以戀戰。

莊子認為，資金面相對寬松，再疊加技術(shù)性超跌、基差乖離過(guò)大、現貨價(jià)格由于政策性維穩等多重因素，是促成游資敢于介入搶反彈的原因，但是隨著(zhù)利好的體現，基差已快速修復，現貨供應節后慢慢增大，反彈的動(dòng)力將逐漸減弱，空間也較為有限。

對此，廣西糖市李老師有更深入的見(jiàn)解，他認為，引發(fā)此次上漲的主要原因是數大利好引發(fā)白糖見(jiàn)底回升。

第一，國內糖產(chǎn)量不如預期。南方連綿的陰雨光照不足使糖分和出糖率下降，產(chǎn)量不及預期。相關(guān)機構公布的信息顯示，云南。截至去年1月31日，產(chǎn)糖48.14萬(wàn)噸（上年同期產(chǎn)糖46.19萬(wàn)噸），產(chǎn)糖率11.77%（上年同期產(chǎn)糖率11.80%）。產(chǎn)糖大省廣西：截至1月31日，產(chǎn)混合糖283.2萬(wàn)噸，同比減少19.4萬(wàn)噸。產(chǎn)糖率11.10%，同比下降0.29個(gè)百分點(diǎn)。內蒙古：1月份單月產(chǎn)糖10萬(wàn)噸，同比增加1.98萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，廣西糖產(chǎn)量預計不足600萬(wàn)噸與上年持平。云南、湛江產(chǎn)量持平，北方甜菜糖產(chǎn)量略增十余萬(wàn)噸。預計全國產(chǎn)量1040萬(wàn)噸，比開(kāi)榨前預計少20萬(wàn)噸，與上年產(chǎn)量基本持平。第二，國內糖價(jià)低迷、成本高企，糖廠(chǎng)虧損嚴重，引發(fā)政策干預救市和糖廠(chǎng)自發(fā)抵抗。當前的食糖銷(xiāo)售價(jià)格5200元/噸左右，廣西糖廠(chǎng)每噸虧損在600—700元，引發(fā)政策干預和糖廠(chǎng)自發(fā)救市。廣西自治區人民政府與金融機構協(xié)調，金融機構加大對糖企的資金和貸款支持力度。廣西區政府決定開(kāi)展食糖臨時(shí)儲存，首期臨時(shí)儲存食糖50萬(wàn)噸，從2019年2月1日起至6月30日止。全區統一以6000元/噸的價(jià)格、5個(gè)月儲存時(shí)間和人民銀行公布的一年期貸款基準利率4.35%全額貼息5437.5萬(wàn)元。區糖辦延緩了糖廠(chǎng)兌付農民蔗款的時(shí)間，以上政策，極大延緩了糖廠(chǎng)的資金和銷(xiāo)售壓力，糖廠(chǎng)不惜成本低價(jià)拋售的情況不再發(fā)生。第三，食糖社會(huì )庫存大幅減少，銷(xiāo)區存在補庫的需求。截至2019年2月11日鄭商所白糖倉單11426張，同比去年減少76.7%（去年同期倉單49092張），食糖批發(fā)市場(chǎng)周轉庫存同比減少80%，銷(xiāo)區庫存也非常薄弱，補庫意愿增強。第四，走私少于去年。走私減少的兩大主要原因，一是內外差價(jià)的縮小，走私利潤減少，二是國內管控嚴格。第五，期現背離過(guò)大，貼水需要修復。以鄭商所白糖1905為例，期貨貼水現貨最大達400—500元每噸，昨日貼水不足100元。第六，國際糖價(jià)見(jiàn)底支撐。國際糖價(jià)確定已見(jiàn)底，不會(huì )回到去年10美分的低點(diǎn)，處于熊牛轉換途中，從量變轉向質(zhì)變過(guò)程。

印度已經(jīng)成為全球食糖產(chǎn)銷(xiāo)第一大國，所以國際糖的波動(dòng)源頭一定是印度。從去年到印度考察的情況來(lái)看，本榨季產(chǎn)量預計在3150萬(wàn)噸，比上個(gè)榨季減少二百多萬(wàn)噸，比此前預估產(chǎn)量少三百多萬(wàn)噸，連續兩個(gè)榨季超過(guò)巴西成為頭號產(chǎn)糖大國。盡管印度產(chǎn)量開(kāi)始收縮，但與印度年2600萬(wàn)噸消費量相比，依然產(chǎn)大于需，庫存依然在積累當中，上一榨季期末庫存達到1070萬(wàn)噸。如果不出口，按3150的產(chǎn)量計算，本榨季的期末庫存可以達到1620萬(wàn)噸，若能按政府計劃出口300萬(wàn)噸，期末庫存可降至1320萬(wàn)噸；遺憾的是，至今出口量不足200萬(wàn)噸。由于印度是非世貿組織成員國，可以隨意調整進(jìn)出口關(guān)稅甚至進(jìn)行出口補貼，印度原糖出口的補貼后成本在13—13.5美分左右，對國際糖上漲形成一定壓力。印度糖供過(guò)于求，庫存龐大，又急于出口，會(huì )不會(huì )成為壓垮國際糖價(jià)的一根稻草？不會(huì )，因為巴西泰國歐盟己經(jīng)開(kāi)始減產(chǎn)。

據李老師介紹，巴西上年食糖產(chǎn)量大減900萬(wàn)噸，新榨季難有大幅的增產(chǎn)，一個(gè)重原因就是因為糖價(jià)過(guò)低，巴西將甘蔗產(chǎn)糖和乙醇的比例大幅調整，上年糖醇比例調到史無(wú)前例的3.5：6.5，如果國際糖價(jià)繼續低于12美分以下，這樣的比例繼續維持，這也是國際糖價(jià)難以跌破12美分以下的重要原因。

再看泰國，去年的產(chǎn)量達到1430萬(wàn)噸峰值以后，新年度的產(chǎn)量將下降一百萬(wàn)噸，歐盟今年的產(chǎn)量也會(huì )下降200萬(wàn)噸，全球食糖產(chǎn)量處于收縮當中，國際上的一些評估機構將食糖的供應過(guò)剩不斷向下調整，由去年的過(guò)剩一千多萬(wàn)噸向下調整到目前的三百萬(wàn)噸左右，再下個(gè)榨季國際糖將步入減產(chǎn)缺口的預期，國際糖價(jià)因此而步入熊牛轉換、筑底反轉的過(guò)程。

綜上所述，盡管?chē)鴥仁程怯袙亙Φ膲毫Γ毖a的利空，新榨季國內糖廠(chǎng)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售壓力巨大，但國內糖價(jià)最終也會(huì )跟隨國際糖價(jià)走勢，走上一條熊牛轉換、筑底反轉的道路。

作者：?jiǎn)塘稚粊?lái)源：期貨日報