由中國物流與采購聯(lián)合會(huì )調查、發(fā)布的2020年10月份中國大宗商品指數（CBMI）為103.3%，較上月上升1.0個(gè)百分點(diǎn)。各分項指數中，供應指數止跌反彈、銷(xiāo)售指數繼續上升，庫存指數仍在下跌。從指數的變化情況來(lái)看，本月指數止跌反彈，且供需雙側聯(lián)動(dòng)上升，供需兩旺，特別是需求旺季持續發(fā)力，消費端增速快于供應端，市場(chǎng)運行穩中向好，整體表現符合預期。

一、商品供應繼續增加

2020年10月份，大宗商品供應指數止跌反彈至103.4%，較上月回升1.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著(zhù)國內經(jīng)濟繼續保持穩定復蘇態(tài)勢，加之市場(chǎng)進(jìn)入傳統消費旺季以來(lái)，需求端恢復良好，商品價(jià)格整體處于高位，生產(chǎn)企業(yè)利潤空間上升，加之對后市預期良好，生產(chǎn)熱情高漲，國內大宗商品市場(chǎng)供應量繼續增加，供應增速有所加快。從各主要商品來(lái)看，本月各類(lèi)商品供應量較上月均有所增加，且除鋼鐵和成品油供應量增速略有減緩外，其余品種均呈現增速加快的格局。

1、鋼鐵供應增速持續下滑

2020年10月份，鋼鐵供應量較上月增加0.4%，增速較上月減緩1.2個(gè)百分點(diǎn)，連續四個(gè)月呈現增速減緩的格局。從市場(chǎng)情況來(lái)看，隨著(zhù)需求旺季的到來(lái)，市場(chǎng)需求情況良好，鋼鐵價(jià)格不斷走高，令生產(chǎn)利潤較高，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)熱情高漲，產(chǎn)量不斷增加，市場(chǎng)供應量較高。但由于鋼材庫存數量較大，唐山等地環(huán)保限產(chǎn)政策趨嚴，鋼鐵生產(chǎn)雖穩中有升，但升幅較小。此外由于供應量不斷增加，基數較大，也令供應增速持續減緩。據中鋼協(xié)統計，2020年10月中旬，重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量217.33萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.3萬(wàn)噸或0.14%；本月重點(diǎn)鋼企累計平均日產(chǎn)粗鋼217.18萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.65%，同比增加13.04%。10月份國內粗鋼產(chǎn)量高位運行，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極性并未減退。11月份隨著(zhù)采暖季限產(chǎn)政策全面落地，國內鋼廠(chǎng)限產(chǎn)、停產(chǎn)范圍或有擴大，國內供給端壓力有望得到減輕。

2、煤炭供應明顯上升

2020年10月份，煤炭供應量較上月增加4.7%，增速較上月加快3.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著(zhù)主產(chǎn)地保供給政策增多，煤炭產(chǎn)量開(kāi)始釋放，市場(chǎng)供應明顯增加。從市場(chǎng)情況來(lái)看，進(jìn)入10月份，鄂爾多斯加大保供力度，產(chǎn)量明顯釋放。9月27日，鄂爾多斯召開(kāi)煤炭保供大會(huì )，第二天伊旗率先放開(kāi)煤管票，大礦均可以按照實(shí)際產(chǎn)能組織生產(chǎn)和銷(xiāo)售；10月20日前后，準旗、東勝、達旗等地也陸續放松煤管票，煤炭產(chǎn)量和銷(xiāo)量進(jìn)一步回升。數據顯示，截至10月10日鄂爾多斯全市復工復產(chǎn)煤礦192座，總產(chǎn)能5.64億噸，復產(chǎn)煤礦數量較月初相比增加9座。10月21日至28日，鄂爾多斯地方煤礦公路煤日均銷(xiāo)量回升至152萬(wàn)噸以上，較10月中旬日均增加約13萬(wàn)噸，較10月份之前日均增加超過(guò)40萬(wàn)噸，同比日均減量由10月份之前的將近50萬(wàn)噸縮小至10萬(wàn)噸左右。從目前的情況來(lái)看，鄂爾多斯煤炭產(chǎn)量將會(huì )回升，但安全監管還會(huì )在一定程度上影響整個(gè)“三西”地區動(dòng)力煤供應。在積極保供倡議下，鄂爾多斯煤管票已經(jīng)明顯放松，進(jìn)入10月下旬，鄂爾多斯地方煤礦公路煤日銷(xiāo)量回升至150萬(wàn)噸左右。考慮到目前煤價(jià)處于高位，進(jìn)入11月之后，產(chǎn)、銷(xiāo)量可能還會(huì )有小幅回升空間，全月日均銷(xiāo)量將會(huì )較10月份明顯回升。但是，臨近年底，煤礦安全監管也在日益趨嚴，尤其是10月21日山西左權阜生煤礦發(fā)生瓦斯事故之后，山西煤礦安全監管明顯加強，部分煤礦產(chǎn)量也受到一定影響。受安全監管影響，預計除了內蒙古之外，山西和陜西煤炭產(chǎn)量上升空間有限。從歷年產(chǎn)量數據來(lái)看，十一長(cháng)假后產(chǎn)量報復性增長(cháng)，11月、12月產(chǎn)量均達到年內高位，供應增速加快。進(jìn)口方面：進(jìn)口煤管控較嚴，預計11月煤炭進(jìn)口量將繼續偏低。今年1-9月份，我國累計進(jìn)口煤炭2.4億噸，同比減少約1100萬(wàn)噸。從相關(guān)部門(mén)嚴控煤炭進(jìn)口總量態(tài)度來(lái)看，今年全年我國煤炭進(jìn)口總量很可能會(huì )控制在2.9億噸，同比減少1000萬(wàn)噸左右。從近期國際海運煤往中國發(fā)貨量來(lái)看，仍然呈下降趨勢，10月和11月，我國煤炭進(jìn)口總量可能仍在2000萬(wàn)噸以?xún)龋ツ晖谶M(jìn)口量分別是2568萬(wàn)噸和2078萬(wàn)噸，同比可能會(huì )繼續保持下降態(tài)勢。這樣的話(huà)，在10月和11月進(jìn)口量繼續下降之后，12月名義進(jìn)口量可能會(huì )超過(guò)去年同期，去年12月名義煤炭進(jìn)口量只有277萬(wàn)噸。但是，考慮到去年12月部分進(jìn)口煤是終端用戶(hù)先使用后推遲到今年1月份報關(guān)，今年在嚴控進(jìn)口煤的情況下，12月實(shí)際使用的進(jìn)口量數量可能仍會(huì )低于去年同期。對于煉焦煤來(lái)說(shuō)，因為1-9月份澳洲焦煤進(jìn)口量已經(jīng)超過(guò)去年全年，后期海運煉焦煤進(jìn)口量可能會(huì )大幅下降，蒙煤進(jìn)口量同比可能會(huì )有所增加，但預計蒙煤的增量難以在數量和質(zhì)量上抵消澳洲焦煤的減量。后期來(lái)看，供應方面雖然鄂爾多斯地區部分先進(jìn)大礦產(chǎn)量有所增加，但榆林地區部分完成年度核定產(chǎn)能的煤礦煤管票被全部收回，加之進(jìn)口煤年底暫無(wú)放開(kāi)的可能性，整體煤炭供應相對偏緊。

3、成品油供應增速持續減緩

2020年10月份，成品油供應量較上月增加1.8%，增速較上月減緩1.6個(gè)百分點(diǎn)，連續兩個(gè)月呈現減緩態(tài)勢。從供應端的情況來(lái)看，武漢石化850萬(wàn)噸/年常減壓裝置檢修推遲至10月中旬，另外云南石化全廠(chǎng)檢修開(kāi)啟，1300萬(wàn)噸/年一次加工產(chǎn)能停工。濟南以及齊魯石化共計1550萬(wàn)噸/年一次加工產(chǎn)能繼續處于檢修狀態(tài)。僅錦西石化700萬(wàn)噸/年常減壓裝置復工。由于產(chǎn)能檢修增多導致產(chǎn)量下降，市場(chǎng)供應繼續減少。據國家統計局數據顯示，2020年9月國內汽油產(chǎn)量為1195.60萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.4%，同比減少0.1%。柴油產(chǎn)量為1322.40萬(wàn)噸，環(huán)比減少7.0%，同比減少8.5%。進(jìn)入11月份，云南石化、武漢石化和青島石化共計2650萬(wàn)噸/年一次加工產(chǎn)能裝置依舊處于檢修狀態(tài)，預計11月國內煉廠(chǎng)原油加工量將環(huán)比減少，利空汽柴油產(chǎn)量，市場(chǎng)供應增速有望繼續減緩。

4、有色金屬供應壓力較大

2020年10月份，有色金屬供應量較上月增加6.1%，增速較上月加快2.5個(gè)百分點(diǎn)，增速連續兩個(gè)月呈現加快態(tài)勢，顯示有色金屬供應壓力持續加大。據國家統計局數據顯示，2020年9月份，國內十種有色金屬產(chǎn)量為532.4萬(wàn)噸，較8月份增長(cháng)0.7%。從市場(chǎng)情況來(lái)看，隨著(zhù)疫情得到有效控制，有色金屬生產(chǎn)企業(yè)利潤迅速修復，生產(chǎn)熱情高漲。我們以電解鋁生產(chǎn)情況為例，當前行業(yè)加權平均盈利超2000元/噸，盈利水平3000元/噸，高利潤促進(jìn)新增產(chǎn)能的積極性，加之云南四川地區產(chǎn)能轉移的如期投放，電解鋁日均產(chǎn)量從1月的9.9萬(wàn)噸增長(cháng)至9月的10.4萬(wàn)噸，1-9月累計產(chǎn)量同比增加3.3%。雖然市場(chǎng)原本預期9-12月中國電解鋁新增產(chǎn)能達到150萬(wàn)噸，由于云南地區目前處于枯水期以及電費的持續不確定性，當地新增產(chǎn)能投放速度明顯放緩，但仍不改變供給量持續增加的現實(shí)狀況。雖然經(jīng)歷過(guò)供給側改革，去產(chǎn)能去庫存效果凸顯，但有色金屬行業(yè)仍處于產(chǎn)能過(guò)剩的局面不改。進(jìn)入11月份，一旦市場(chǎng)需求出現減弱，商品價(jià)格將會(huì )回調，企業(yè)生產(chǎn)利潤將會(huì )縮減，加之北方進(jìn)入采暖季，行業(yè)限產(chǎn)力度加大，商品產(chǎn)量或將有所減少，預計有色金屬市場(chǎng)供應量將有所減少。

二、市場(chǎng)需求狀況良好

2020年10月份，大宗商品銷(xiāo)售指數繼續上升，當月較上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，至104.4%，顯示大宗商品終端需求持續回暖，市場(chǎng)訂貨積極性高漲，企業(yè)訂單組織順暢。9月、10月是傳統消費旺季，終端行業(yè)汽車(chē)、房地產(chǎn)、家電市場(chǎng)表現依然不錯。從各主要商品的情況來(lái)看，本月各商品銷(xiāo)售量較上月均有增加，除汽車(chē)銷(xiāo)售增速略有減緩外，其余商品銷(xiāo)售增速均呈現加快態(tài)勢。

1、鋼鐵需求持續恢復

2020年10月份，鋼鐵銷(xiāo)售量較上月增加2.4%，增速較上月加快1.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示經(jīng)濟秩序基本回歸正常軌道，擴投資、穩內需政策穩步發(fā)力，鋼鐵市場(chǎng)需求也有所回升。10月份鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數為44.9%，環(huán)比上升8.3個(gè)百分點(diǎn)。據上海卓鋼鏈了解，當前國內鋼市需求逐步啟動(dòng)，南方市場(chǎng)擺脫高溫多雨及假期因素影響，需求釋放良好，北方市場(chǎng)則因冬季漸近，存在趕工需求增長(cháng)。10月份國內終端需求表現良好，給傳統消費旺季畫(huà)上了圓滿(mǎn)的句號。進(jìn)入11月份后，需求表現很難持續放量：一方面隨著(zhù)氣溫降低，部分地區工程項目陸續停工，需求強度減弱；另一方面臨近年末，流動(dòng)性有收緊的可能，房地產(chǎn)投資增速難以提升，因此對11月份的需求預期不能盲目樂(lè )觀(guān)。

2、煤炭需求持續向好

2020年10月份，煤炭銷(xiāo)售量較上月增加7.5%，增速較上月加快0.8個(gè)百分點(diǎn)，連續三個(gè)月呈現增速加快的態(tài)勢，顯示煤炭需求持續向好。進(jìn)入11月份，大面積降溫天氣到來(lái)，電煤需求進(jìn)入季節性旺季。11月之后，自北向南氣溫將進(jìn)一步回落，北方大部分地區將逐步進(jìn)入取暖季，南方部分地區空調用電可能也會(huì )逐步回升。與此同時(shí)，國外尤其是歐洲地區，疫情二度爆發(fā)，其工業(yè)生產(chǎn)將會(huì )繼續受到一定影響，因為我們國內疫情控制較好，工業(yè)生產(chǎn)正常，產(chǎn)業(yè)鏈完整，沿海地區的出口需求可能仍會(huì )較好，沿海地區用電量可能會(huì )維持今年5月份以來(lái)的較好增長(cháng)勢頭（5-8月份，受出口快速恢復且增長(cháng)較快影響，沿海地區用電量同比增速較全國平均水平分別偏高2、3.5、4和1.4個(gè)百分點(diǎn)）。另外，進(jìn)入11月之后，水電出力將進(jìn)一步季節性回落，水電增量對火電的擠壓作用可能會(huì )明顯減弱。受以上因素共同影響，11月沿海地區火電發(fā)電量和電煤需求增速有望再度提升。考慮到目前沿海、沿江港口動(dòng)力煤庫存整體明顯低于去年同期，進(jìn)口煤管控又較嚴，在電廠(chǎng)日耗逐步回升的情況下，預計部分電廠(chǎng)電煤采購需求將會(huì )有所增加。

3、有色金屬需求情況良好

2020年10月份，有色金屬銷(xiāo)售量較上月增長(cháng)5.4%，增速較上月加快1.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示當前市場(chǎng)終端需求情況良好。從市場(chǎng)情況來(lái)看，由于我國疫情防控取得顯著(zhù)成效令有色金屬市場(chǎng)需求明顯恢復。9月、10月是傳統消費旺季，終端行業(yè)汽車(chē)、房地產(chǎn)市場(chǎng)和家電市場(chǎng)表現依然不錯，尤其是汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)情況復蘇明顯和家電增產(chǎn)情況較好，明顯拉動(dòng)有色金屬需求增長(cháng)。汽車(chē)方面，據中國汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )統計，9月份，汽車(chē)市場(chǎng)進(jìn)入傳統旺季，產(chǎn)銷(xiāo)雙雙超過(guò)250萬(wàn)輛，創(chuàng )年內新高，環(huán)比和同比均呈較快增長(cháng)；房地產(chǎn)方面，1—9月，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資103484億元，同比增長(cháng)5.6%，增速比1—8月提高1.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資76562億元，增長(cháng)6.1%，增速提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。房屋竣工面積41338萬(wàn)平方米，下降11.6%，降幅擴大0.8個(gè)百分點(diǎn)；家電市場(chǎng)方面，據國家統計局數據顯示，9月份國內空調、家用冰柜、冰箱和洗衣機產(chǎn)量分別為1714.1萬(wàn)臺、334.3萬(wàn)臺、935.8萬(wàn)臺和799.2萬(wàn)臺，較8月份分別增長(cháng)11.8%、12.2%、3.0%和6.7%。進(jìn)入11月份后，市場(chǎng)迎來(lái)消費淡季，需求將面臨回落，若后續無(wú)較大的利多政策出臺，短期下游消費難有起色。

4、汽車(chē)銷(xiāo)售增速繼續回落

2020年10月份，汽車(chē)銷(xiāo)售量較上月增加2.4%，但增速較上月減緩1.5個(gè)百分點(diǎn)，連續兩個(gè)月呈現增速回落的態(tài)勢。從市場(chǎng)情況來(lái)看，三季度以來(lái)汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量逐漸走高，累積的市場(chǎng)需求基本已經(jīng)消化完，汽車(chē)市場(chǎng)需求開(kāi)始逐漸回落。10月份，我國宏觀(guān)經(jīng)濟回暖復蘇，“銀十”旺季凸顯。受益于廠(chǎng)家支持政策加大，同時(shí)各地方利好政策紅利延續，汽車(chē)市場(chǎng)持續向好。但北方部分地區進(jìn)入秋收時(shí)節，影響農村消費者購車(chē)。月末，新疆地區疫情反復，另市場(chǎng)承壓。進(jìn)入11月份，有多品牌新車(chē)集中上市，多地有車(chē)展促銷(xiāo)活動(dòng)繼續促進(jìn)需求，“雙十一”的到來(lái)會(huì )進(jìn)一步刺激居民消費意愿。另外廣州及其他地方車(chē)展等營(yíng)銷(xiāo)促銷(xiāo)活動(dòng)，此外多品牌新車(chē)集中亮相，新車(chē)效應持續，進(jìn)一步刺激市場(chǎng)需求。新能源汽車(chē)在利好政策的支持下，銷(xiāo)量也在快速恢復。11月預計秋收結束之后部分農民收入增加，消費者進(jìn)店看車(chē)意愿較強。但是三季度以來(lái)汽車(chē)市場(chǎng)的快速增長(cháng)，市場(chǎng)需求基本消化完畢，即使大力促銷(xiāo)以及新車(chē)上市，后續市場(chǎng)需求的支撐略顯不足。特別是汽車(chē)這類(lèi)大宗消費品的消費力的支撐不足，綜合考慮，增長(cháng)因素不足以抵消市場(chǎng)需求回落，預計11月銷(xiāo)量與10月相比略有下降。

三、商品庫存增速減緩

2020年10月份，大宗商品庫存指數為100.4%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，指數連續三個(gè)月呈現下跌態(tài)勢，并跌至近五個(gè)月以來(lái)的最低水平，顯示商品庫存增速繼續減緩，市場(chǎng)庫存壓力持續有所緩解。從各主要商品情況來(lái)看，受各自供需變化情況影響，各商品庫存量變化情況有所分化。本月鋼鐵、煤炭、成品油和有色金屬庫存減少，但鐵礦石、化工和汽車(chē)庫存量增加，且增速有所加快。

1、鋼鐵庫存量有所下降

2020年10月份，鋼鐵庫存量較上月減少0.6%，時(shí)隔四個(gè)月后再現下降趨勢，顯示市場(chǎng)需求回穩勢頭較好，帶動(dòng)市場(chǎng)銷(xiāo)售相對順暢，當前鋼市庫存壓力有所緩解。據西本新干線(xiàn)監測庫存數據顯示，截至10月29日，國內主要鋼材品種庫存總量為1315.2萬(wàn)噸，較9月末下降154.26萬(wàn)噸，降幅10.5%，本月國內螺紋鋼、線(xiàn)材庫存明顯下降。從市場(chǎng)情況來(lái)看，受假期因素影響，節日期間資源累積，本月第一周各類(lèi)鋼材品種庫存皆出現一定幅度的增加；之后三周，終端需求集中釋放，市場(chǎng)成交表現搶眼；而北方環(huán)保限產(chǎn)力度加強，鋼廠(chǎng)產(chǎn)量小幅回落。隨著(zhù)供需關(guān)系逐步改善，本月建材庫存水平呈快速下降態(tài)勢。不過(guò)，當前庫存絕對值仍處于歷史高位，庫存去化過(guò)程依然漫長(cháng)。

2、鐵礦石庫存持續增加

2020年10月份，鐵礦石庫存量較上月增加4.1%，增速加快3.0個(gè)百分點(diǎn)，連續兩個(gè)月呈現加快態(tài)勢，顯示隨著(zhù)外礦發(fā)運增加以及國內鋼廠(chǎng)采購趨穩，鐵礦石庫存量持續增長(cháng)，壓力不斷加大。海關(guān)總署最新數據顯示，2020年9月份，中國進(jìn)口鐵礦砂及其精礦10854.7萬(wàn)噸，月環(huán)比增加818.7萬(wàn)噸，增幅8.16%，而8月份為跌幅10.91%。從市場(chǎng)情況來(lái)看，鋼廠(chǎng)生鐵產(chǎn)量階段性的回落疊加到貨增加導致港口庫存出現持續性反彈，近日鐵礦石港口庫存延續之前的回升態(tài)勢，繼續大增，總量已超年初水平，截至10月30日庫存累到1.28億噸，同比有100萬(wàn)噸的增量。從當前市場(chǎng)情況來(lái)看，各鐵礦主產(chǎn)國一起推動(dòng)9月鐵礦進(jìn)口明顯增加，且預計四季度仍有望保持，主流國澳巴南發(fā)運仍將穩中有增。礦山發(fā)運有望持續維持高位，鐵礦石庫存仍在持續累庫，鐵礦的中期平衡預期繼續降低，同時(shí)進(jìn)入11月份限產(chǎn)政策趨嚴及高爐長(cháng)期運行造成的臨時(shí)檢修將會(huì )進(jìn)一步影響鐵礦石需求，基本面轉弱的預期繼續抑制礦價(jià)的上行驅動(dòng)。下游方面，10月以來(lái)成材需求保持正常偏高水平，但采暖季鋼材需求的持續性仍存疑，冬季來(lái)臨后工地減產(chǎn)乃至停工的現象會(huì )逐步出現，成材若不能持續去庫，黑色市場(chǎng)整體下行壓力將加大。預計四季度鐵礦的供需格局邊際走弱，港口庫存將逐步走高，年底或重回1.35億噸附近。

3、汽車(chē)庫存量明顯增加

2020年10月份，汽車(chē)庫存量繼續增加，當月較上月增加1.7%，連續兩個(gè)月增長(cháng)。近期雖汽車(chē)銷(xiāo)售情況較好，但汽車(chē)產(chǎn)量大幅增加導致車(chē)市庫存持續增加。據國家統計局數據顯示，9月份國內汽車(chē)產(chǎn)量為246.1萬(wàn)輛，較8月份增長(cháng)17.9%。另?yè)袊?chē)流通協(xié)會(huì )發(fā)布的最新一期“中國汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫存預警指數調查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2020年10月汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫存預警指數為54.1%，較上月上升了0.1個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降了8.3個(gè)百分點(diǎn)，庫存預警指數位于榮枯線(xiàn)之上。臨近年底，廠(chǎng)家任務(wù)指標過(guò)高壓庫嚴重，經(jīng)銷(xiāo)商庫存壓力增大，預計11月份車(chē)市庫存量將會(huì )進(jìn)一步增加。

綜合來(lái)看，10月份，國內大宗商品市場(chǎng)運行情況良好，供需兩旺，特別是消費端增速快于供應端，市場(chǎng)供應壓力得到一定的緩解。進(jìn)入11月份，隨著(zhù)氣溫降低，市場(chǎng)將迎來(lái)傳統的需求淡季，而進(jìn)入北方進(jìn)入采暖季后，部分行業(yè)限產(chǎn)將成為常態(tài)，市場(chǎng)的格局將由“供需兩旺”轉向“供需雙弱”，加之海外疫情加重影響經(jīng)濟復蘇，美國大選不確定性影響未來(lái)政策走向，國內政策正常化趨勢明顯，我們認為大宗商品市場(chǎng)的回落風(fēng)險正在加劇，但需求端長(cháng)期來(lái)看仍有增量，將為市場(chǎng)提供一定的支撐。

1、海外市場(chǎng)仍存較大風(fēng)險

首先，海外疫情加重影響經(jīng)濟復蘇。歐洲二次疫情愈演愈烈，主要國家再度祭出封鎖措施。法國總統馬克龍10月28日宣布，將實(shí)施新的全國性封鎖措施，持續至12月1日。在法國此舉背后是新冠肺炎新增感染人數的持續走高，醫療體系開(kāi)始面臨巨大壓力。疫情升級的直接后果是，將階段性放慢復工節奏并拖累部分需求。為了應對疫情的不斷升級，歐洲主要國家重新采取了一定的封閉措施，這一點(diǎn)從出行和就餐等高頻指標都能夠得到體現，因此會(huì )對復工和需求產(chǎn)生一定拖累。中期而言，盡管常態(tài)化疫情不會(huì )像3月第一波那樣造成明顯的影響和恐慌，但依然會(huì )拖累復工進(jìn)展和產(chǎn)能爬坡。目前歐美復工進(jìn)展僅修復至66%，明顯落后于中國的104%。

其次，美元名義利率反彈不利于大宗商品價(jià)格。從美元利率角度來(lái)看，美債收益率持續攀升可能意味著(zhù)美元流動(dòng)性邊際收緊，這可能意味著(zhù)商品價(jià)格面臨下行風(fēng)險。10月23日，10年期基準美債收益率一度攀升至0.872%，創(chuàng )6月9日以來(lái)最高，到了10月26日略微回落至0.81%，但依舊是3月26日美國啟動(dòng)新一輪貨幣寬松和財政政策刺激以來(lái)的高位。從美元匯率來(lái)看，美元名義利率反彈可能帶來(lái)美元匯率的反彈，另外歐洲疫情加重刺激法國實(shí)施全國性封鎖，這可能觸發(fā)美元反彈，不利于商品價(jià)格。

最后，美國大選不確定性影響未來(lái)政策走向。盡管當前金融市場(chǎng)對大選結果和政策影響的各種可能性已經(jīng)有了較為充分的預期，但在結果落定之前，依然有很大的不確定性。還有就是兩年一度的國會(huì )重選，這意味著(zhù)未來(lái)美國大選結果面臨兩黨在國會(huì )角力的可能性。

2、國內經(jīng)濟繼續保持穩定復蘇態(tài)勢，但力度存在減弱的跡象

中國物流與采購聯(lián)合會(huì )、國家統計局服務(wù)業(yè)調查中心發(fā)布的2020年10月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）為51.4%，較上月小幅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。10月份PMI指數小幅回落，與假期等季節性因素有一定關(guān)系。剔除這些因素，考慮PMI指數仍然在榮枯線(xiàn)上，可以判斷經(jīng)濟繼續保持恢復態(tài)勢。綜合研判，經(jīng)濟呈回升向好態(tài)勢。同時(shí)需要關(guān)注的是：仍然有40%以上企業(yè)把市場(chǎng)需求不足作為主要困難，30%以上的企業(yè)反映原材料和勞動(dòng)力成本高、以及資金緊張。從本月PMI變化情況來(lái)看，當前國內經(jīng)濟復蘇力度存在減弱的跡象，而政策正常化趨勢明顯。國家統計局數據顯示，9月份，規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤總額同比增長(cháng)10.1%，增速比8月份回落9.0個(gè)百分點(diǎn)。9月，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存增速為8.2%，連續兩個(gè)月上升，企業(yè)產(chǎn)成品庫存水平仍處于相對高位，部分行業(yè)累庫壓力依然較大。從10月制造業(yè)PMI分項指標產(chǎn)成品庫存指數大幅下滑可以看出，企業(yè)對經(jīng)濟前景依舊不樂(lè )觀(guān)，主動(dòng)對產(chǎn)成品去庫存，從而降低生產(chǎn)，帶動(dòng)10月生產(chǎn)指數回落。

3、市場(chǎng)需求仍有一定的支撐

11月份，我國經(jīng)濟復蘇將進(jìn)一步加快，房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展、國家重大項目推進(jìn)、機械汽車(chē)等下游產(chǎn)業(yè)回升，均對國內大宗商品市場(chǎng)需求具有較好地支撐作用。房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，1-9月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(cháng)5.6%，增速比1-8月份提高1.0個(gè)百分點(diǎn)；1-9月份房屋新開(kāi)工面積下降3.4%，降幅收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購置面積比同比下降2.9%，降幅比1-8月份擴大0.5個(gè)百分點(diǎn)；土地成交價(jià)款9316億元，增長(cháng)13.8%，增速增長(cháng)2.6個(gè)百分點(diǎn)。國內房地產(chǎn)行業(yè)投資逐月回升，這給房地產(chǎn)的持續性發(fā)展提供良好動(dòng)力，且從市場(chǎng)了解情況來(lái)看，雖然房地產(chǎn)調控政策依然收緊，但房地產(chǎn)交易情況卻熱度不減，因此綜合來(lái)看，短期內房地產(chǎn)企業(yè)給予鋼材市場(chǎng)的需求支持或繼續保持相對旺盛態(tài)勢。汽車(chē)行業(yè)方面也有較好表現，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)已連續6個(gè)月增長(cháng)，銷(xiāo)量增速連續5個(gè)月保持在10%以上。隨著(zhù)冬季臨近，北方工地趕工期的現象也會(huì )在11月有所顯現。整體來(lái)看，11月份國內大宗商品市場(chǎng)需求仍有一定保障。

轉自《中國物流與采購網(wǎng)》