四月后國內糖廠(chǎng)處于收榨高峰。從3月產(chǎn)銷(xiāo)數據來(lái)看，國內依然維持增產(chǎn)勢頭：截至3月末，累計產(chǎn)糖989.7萬(wàn)噸，同比提高36.16萬(wàn)噸。此外，淡季三月銷(xiāo)售情況并不清淡：全國累計銷(xiāo)糖同比提高95.2萬(wàn)噸，累計產(chǎn)銷(xiāo)率同比提高8.11個(gè)百分點(diǎn)。但淡季表現尚可，并不意味著(zhù)旺季更旺。

3月銷(xiāo)售提速主要原因在于增值稅降低，貿易商傾向于在降稅前提前備貨，降稅后銷(xiāo)售，有利于降低銷(xiāo)項稅額，進(jìn)而降低應繳納增值稅額。也就是說(shuō)，食糖庫存更多提前累積到貿易商手中，終端需求依然維持淡季該有的低迷。我們預計，在增產(chǎn)的背景下，未來(lái)一段時(shí)間糖廠(chǎng)銷(xiāo)糖速度將有所放緩，銷(xiāo)售旺季可能有所推遲，供需矛盾并不突出，糖價(jià)上漲動(dòng)力更多需要靠外糖驅動(dòng)。

當前國際糖價(jià)低位震蕩為主。隨著(zhù)宏觀(guān)情緒回暖，原油價(jià)格延續漲勢，巴西糖廠(chǎng)更傾向于維持高制醇比，但因巴西國內經(jīng)濟政治形勢動(dòng)蕩，雷亞爾持續走軟，修復食糖出口利潤，4月后新榨季供應上量也將繼續抑制國際糖價(jià)反彈，中短期來(lái)看，國際高庫存對國內糖價(jià)帶動(dòng)有限，中短期內外盤(pán)向上動(dòng)力不足，建議逢高在5100-5200間短空909合約。

盡管下一榨季廣西種植意愿大概率保持平穩，國內產(chǎn)量難有大幅降低，但長(cháng)期存在的產(chǎn)銷(xiāo)缺口使得國際糖價(jià)對國內糖市仍存驅動(dòng)力。目前國際糖價(jià)持續低位筑底，促進(jìn)減產(chǎn)動(dòng)力，進(jìn)一步消化食糖庫存，更看好未來(lái)糖價(jià)反彈，可逢低在4950-5050間布局2001合約多單。操作建議：逢高在5100-5200間短空909合約，逢低在4950-5050間布局2001合約多單。

一、供需平衡表——供應寬松，缺口進(jìn)一步彌補

國家農業(yè)農村部3月發(fā)布了對18/19榨季的供需預估分析：由于內蒙古甜菜產(chǎn)區后期降雨偏多，影響糖分積累，產(chǎn)糖率低于預期，小幅下修產(chǎn)量，其余各項指標較2月預估未發(fā)生改變，農業(yè)農村部預計白糖增產(chǎn)周期將延續，產(chǎn)銷(xiāo)缺口進(jìn)一步得到彌補。

二、白糖走私情況

盡管緬甸白糖轉口貿易受阻，泰國減產(chǎn)預期不強，18/19年度食糖產(chǎn)量預計仍將處于歷史高位，向緬甸、臺灣等傳統走私渠道出口數量可能依然居高不下，走私方面不容樂(lè )觀(guān)。

作者：牟啟翠 吳新?lián)P；來(lái)源：CFC農產(chǎn)品研究；農產(chǎn)品期貨網(wǎng)轉載