對面多頭嗨起來(lái)——對部分做空白糖期貨的投資者來(lái)說(shuō)，這可能是他們當下真實(shí)的心聲。多頭越擁擠，他們越開(kāi)心。業(yè)內人士表示，這輪白糖大漲行情背后，一面是券商資金推動(dòng)做多，對立面則主要是“大空頭”即趁機高位套保的現貨系公司。

券商系做多PK現貨系做空

金融投資者常常聽(tīng)到這句話(huà)——人多的地方不要去。但偏偏有一種投資者，就喜歡站在擁擠多頭的對立面，對大漲品種做空，并從中獲利。

白糖期貨今年以來(lái)一路上漲，“大空頭”——中糧期貨席位也沒(méi)歇著(zhù)，不斷加持空單至9萬(wàn)多手，而“多頭一哥”宏源期貨席位上多頭持倉目前尚不足3萬(wàn)手。

一邊是多頭隨著(zhù)行情上漲越來(lái)越擁擠，另一邊，“大空頭”卻穩坐城樓觀(guān)山景。

“中糧期貨席位是目前各合約最大的空頭主力，且以套保為主，有現貨背景。當前的價(jià)格已經(jīng)處于榨季較高的絕對價(jià)格，且較現貨升水，對于套保頭寸而言，無(wú)疑是等來(lái)了年度最高的套保入場(chǎng)點(diǎn)，中糧期貨席位在價(jià)格反彈期間不斷加空單，不僅在期貨市場(chǎng)兌現了較高的現貨價(jià)格，更是對當前套保價(jià)格的認可。”一德期貨白糖分析師李曉威告訴中國證券報記者。

與以往不同，在A(yíng)股牛市啟動(dòng)的背景下，這次的白糖期貨多頭也大有來(lái)頭。

據李曉威分析，目前白糖期貨整體上繼續處于增倉上行格局，且多單增加更多，尤其集中在有券商系背景的倉位上。

“其中，5月合約繼續小幅移倉過(guò)程中，主力9月合約是增倉主力，多頭增倉主力集中在海通期貨、東證期貨、宏源期貨、華泰期貨和東興期貨等席位上，這些多頭席位都具有一定券商背景。”她稱(chēng)。

券商系席位集結的同時(shí)，中糧期貨席位的友軍——現貨系期貨席位也火速來(lái)援。據了解，在此移倉過(guò)程中，目前持有白糖空單最多的“空頭一哥”中糧期貨席位上9月合約變動(dòng)不大，而另外兩家現貨系期貨席位——永安期貨及浙商期貨卻開(kāi)始加空。鄭商所盤(pán)后持倉數據顯示，周一，永安期貨席位大幅增加空單16000余手，浙商期貨席位也開(kāi)始加空5900多手。

“永安期貨席位作為‘空9月多1月’反套的主力軍，也是價(jià)格反彈期間加倉空9月的主力。可見(jiàn)，盤(pán)面上空頭主力集中在有現貨背景的一方，即使在價(jià)格反彈期間空單也不斷入場(chǎng)。多頭則多集中在投機頭寸，更多是資金操作行為和技術(shù)性反彈期間的中短期行為。”李曉威分析，這次上漲行情不是發(fā)自產(chǎn)業(yè)，而主要受資金推動(dòng)，還是場(chǎng)外券商系資金為主，所以這個(gè)價(jià)格算是套保商的意外收獲。

有人通吃 有人踏空

對于上述做空的現貨系頭寸，市場(chǎng)稱(chēng)之為——套保商。在價(jià)格上漲期間，這部分投資者通過(guò)在期貨盤(pán)面做空鎖定現貨利潤。這部分頭寸由于擁有現貨貿易背景，通常不追求盤(pán)面暴利，而是以期現結合下穩定利潤為目標。即便后期價(jià)格回落，他們也可以通過(guò)交割實(shí)現利潤。

值得一提的是，在白糖資產(chǎn)股票、期貨單邊上行期間，“中糧系”似乎多空通吃，一邊享受中糧糖業(yè)股價(jià)上漲紅利，一邊在期貨席位做空套保獲得穩定利潤。國泰君安證券研究指出，中糧糖業(yè)是我國最大食糖生產(chǎn)和貿易商之一，公司食糖業(yè)務(wù)貢獻超九成收入。

“中糧公司不僅有糖廠(chǎng)，還是貿易商，而且新舊榨季的糖都有，還承擔大量的進(jìn)口流通業(yè)務(wù)，套保需求可見(jiàn)一斑。”業(yè)內人士表示，這也解釋了中糧期貨席位尚能9萬(wàn)多手空單存在的必要和可能。

另值得一提的是，在前期一直持有六、七千手白糖多單的多頭主力之一——混沌天成期貨席位，卻在4月10日本輪白糖大漲行情啟動(dòng)的前一天突然不見(jiàn)了蹤影。

有趣的博弈

由上可以看出，當前白糖市場(chǎng)一個(gè)有趣的博弈現象。一邊是多頭認為周期拐點(diǎn)來(lái)臨，當前價(jià)格足夠便宜，所以進(jìn)場(chǎng)做多；另一邊則是空頭基于產(chǎn)業(yè)當下基本面持有的“這么好的價(jià)格，不賣(mài)白不賣(mài)”心理。

“價(jià)格不斷在高位成交，是現貨端思維和大周期金融思維配合的結果。”期貨投資者趙女士認為，白糖市場(chǎng)近期火熱的行情，一方面來(lái)自于市場(chǎng)對未來(lái)周期拐點(diǎn)的利好預期。另一方面，今年市場(chǎng)風(fēng)險偏好上升，刺激場(chǎng)外資金來(lái)配置具有長(cháng)線(xiàn)做多價(jià)值的“洼地品種”。

廣發(fā)證券研究指出，一個(gè)完整的白糖周期一般長(cháng)達5-6年，其中牛市平均歷時(shí)2.5年，熊市2.7年。這一輪周期中，現貨白糖的價(jià)格，已從2016年12月的高點(diǎn)7020元/噸，下跌了兩成。

在市場(chǎng)炒作周期拐點(diǎn)臨近預期的情況下，白糖期貨及股票價(jià)格接連上漲。文華財經(jīng)數據顯示，今年以來(lái)，鄭商所白糖期貨分別在2月底之前和4月份以來(lái)發(fā)起兩波強勢上攻，累計斬獲超15%的漲幅。與此同時(shí)，糖業(yè)股也不甘落后。萬(wàn)德統計數據顯示，今年以來(lái)，糖業(yè)股漲勢遠超大盤(pán)，其中，粵桂股份累計上漲53.95%，ST南糖累計上漲68.92%，中糧糖業(yè)累計上漲56.66%。同期，上證綜指漲幅為27.42%。

“目前仍然是資金主導市場(chǎng)，券商系依然推動(dòng)主要股票漲停，白糖產(chǎn)區現貨價(jià)格和銷(xiāo)量樂(lè )觀(guān)，中期看廣西政策扶持意向較高，具體效果還需時(shí)間和資金到位，上有直補和拋儲政策壓力尚待解決，下有政策和銷(xiāo)售支撐，整理區間已經(jīng)被有效突破，5300元/噸-5400元/噸是套保入場(chǎng)較敏感的價(jià)格。”李曉威分析。

操作上，她建議，繼續關(guān)注鄭商所白糖期貨在5400元/噸之上的資金跟隨情況，短期價(jià)格在銷(xiāo)售數據和外盤(pán)原糖的利好下有望再上一個(gè)臺階。

作者：張利靜；來(lái)源：中國證券報；農產(chǎn)品期貨網(wǎng)轉載