雖然國慶期間原糖延續漲勢，節后鄭糖主力合約期價(jià)補漲，但10月下旬受制于供應寬松，鄭糖主力合約期價(jià)持續下跌，內盤(pán)表現弱于外盤(pán)，近期則止跌企穩。筆者認為，供應壓力在盤(pán)面上已經(jīng)有所反映，外盤(pán)強勢預期還將延續，國內宏觀(guān)面態(tài)勢良好，期價(jià)在新糖制糖成本的支撐下預計跌勢暫緩，但鑒于人民幣持續升值，短期來(lái)看糖價(jià)上漲乏力。

現貨價(jià)格走弱

   當前北方甜菜糖已經(jīng)進(jìn)入壓榨高峰期，南方廣西、云南甘蔗主產(chǎn)區已經(jīng)開(kāi)榨，陳糖加緊清庫。從進(jìn)口端來(lái)看，外糖進(jìn)口量維持高位，糖漿進(jìn)口量較往年大增，加工糖產(chǎn)能釋放至高位，庫存量上升，鄭糖維持弱勢。國慶節后國內需求轉淡，白糖現貨銷(xiāo)售不如節前，國內糖現貨價(jià)格季節性走跌。受益于我國政府嚴格高效的防疫舉措，以及大眾高度的防疫意識，經(jīng)濟逆勢增長(cháng)，人民幣持續升值，利好外糖進(jìn)口。海外疫情擴散加劇、國內疫情反復使得市場(chǎng)情緒謹慎，正常的經(jīng)濟活動(dòng)仍然受到限制，餐飲消費恢復仍不及正常水平。據國家統計局數據，8月、9月國內商品零售價(jià)格環(huán)比、同比增幅均下滑，CPI環(huán)比、同比均表現出相同趨勢，商品價(jià)格漲勢已顯疲態(tài)。

   據11月初廣西糖會(huì )預計，新榨季國內糖產(chǎn)量預計在1050萬(wàn)噸，略高于上一榨季。北方甜菜糖制糖成本基本在5200元/噸，當前期價(jià)已經(jīng)跌破制糖成本，此價(jià)格企業(yè)在期貨盤(pán)面做賣(mài)出套保不具有吸引力。目前北方甜菜壓榨上量，企業(yè)存在套保需求，而從倉單注冊情況來(lái)看，企業(yè)套保意愿較弱，支撐糖價(jià)。

原糖延續強勢

   目前巴西中南部糖壓榨基本已過(guò)高峰期。因甘蔗含糖分較高和糖廠(chǎng)維持較高的制糖比，本榨季巴西糖大幅增產(chǎn)。截至9月底，巴西累計糖產(chǎn)量達到3239.1萬(wàn)噸，已經(jīng)高出上榨季總產(chǎn)量295.6萬(wàn)噸，而壓榨還在繼續，醇糖比價(jià)走弱，甘蔗維持高糖分，預計至榨季結束僅巴西中南部地區糖產(chǎn)量至少還將增加500萬(wàn)噸。印度糖出口補貼政策遲遲未出，2019/2020榨季泰國糖產(chǎn)量出現明顯減產(chǎn)，進(jìn)一步提升了巴西糖在國際供應量中的比重，而巴西較高的糖產(chǎn)量帶來(lái)高出口。巴西10月糖出口量創(chuàng )紀錄，截至10月，2020/2021榨季巴西糖累計出口量達到2205.14萬(wàn)噸，同比增加近一倍。隨著(zhù)巴西壓榨高峰期過(guò)去，可供出口的糖數量將減少。印度新榨季糖出口補貼政策至今未出臺，鑒于2018/2019榨季糖出口補貼還未全部發(fā)放，而印度疫情重創(chuàng )經(jīng)濟，也減少了政府財政稅收，預計補貼政策難產(chǎn)。

   以當前印度國內糖最低支持價(jià)格31盧比/公斤計算，若延續上一榨季約10.4盧比/公斤的出口補貼，印度糖出口價(jià)格為12.52美分/磅，若補貼減半計算出口價(jià)格則為15.68美分/磅，則不太具有價(jià)格優(yōu)勢。當前印度國內糖最低支持價(jià)格低于制糖成本，糖廠(chǎng)提議將其上調至34.5盧比/公斤，若施行印度糖出口將更不具備價(jià)格優(yōu)勢。俄羅斯本榨季因甜菜單產(chǎn)下降，糖產(chǎn)量預計較上榨季減少280萬(wàn)噸。泰國因干旱天氣和糖作物效益不佳使得農戶(hù)改種木薯較多，2020/2021榨季預計糖產(chǎn)量將達到更低的710萬(wàn)噸，進(jìn)一步加劇國際糖貿易流供應緊張程度。全球糖貿易流供應收緊，預計原糖將延續強勢。

   整體來(lái)看，國內糖供應偏寬松，但利空已經(jīng)有所反映，糖價(jià)下方存在支撐，鄭糖2101合約短期將進(jìn)入弱勢振蕩格局。

轉自《農產(chǎn)品期貨網(wǎng)》