隨著(zhù)國內新榨季開(kāi)榨的深入，白糖供給預期持續增強，導致近期白糖期價(jià)跌跌不休，吞沒(méi)了新榨季10月份以來(lái)的全部漲幅，直逼5000元整數大關(guān)。當前階段糖價(jià)的下跌并非是無(wú)跡可尋，究其根本可以追溯至國內白糖的基本面上。首先，11月份本身就是白糖傳統的銷(xiāo)售淡季，國慶和中秋的備貨高峰已過(guò)，而春節的備貨需求又尚未提上日程，加上近期主產(chǎn)區陳糖報價(jià)的持續松動(dòng)以及加工糖價(jià)格的走低，使得現貨市場(chǎng)的交投氛圍低迷，需求端孱弱導致使得糖價(jià)易跌難漲。其次，供給端壓力是近期糖價(jià)承壓最主要原因。新糖、陳糖和加工糖多種糖源集中釋放，供大于求。自從去年進(jìn)口政策放寬以來(lái)，業(yè)界對于進(jìn)口端擴量的預期就一直存在，又逢近期東盟協(xié)議簽訂，市場(chǎng)對于糖漿進(jìn)口繼續擴大以及食糖關(guān)稅降低的擔憂(yōu)增強。而巴西港口運往中國食糖量繼續增加，則從事實(shí)方面證實(shí)了階段性的進(jìn)口供應對糖價(jià)的壓制效應。這一系列的供給壓力抑制了市場(chǎng)的做多熱情，投機空頭順勢入場(chǎng)，推動(dòng)了11月份國內糖價(jià)的階段性下跌。期價(jià)下行至5000元整數大關(guān)后，市場(chǎng)上的利空大部分已經(jīng)被兌現，后市繼續下行的空間預計不大。

   首先，國際原糖的強勢或將為國內糖價(jià)提供較強的安全邊際。從宏觀(guān)上看，美國大選基本明朗，宏觀(guān)風(fēng)險偏好提振對大宗商品的負面影響降低。從基本面上看，國際食糖組織上調20/21榨季全球食糖供需缺口至350萬(wàn)噸的水平，印度出口的不確定，泰國減產(chǎn)致出口的大幅減少，導致結構性供應趨緊推升糖價(jià)，國際原糖價(jià)格一路上漲至15美分之上。目前的國際糖價(jià)，印度糖出口將暫未有利可圖，在補貼政策出臺之前，原糖繼續震蕩走強的概率較大。而且，當前國內進(jìn)口管控趨于寬松，加上配額外關(guān)稅的調降，內外糖價(jià)的聯(lián)動(dòng)性增強，原糖的運行節奏對國內糖價(jià)的影響增強，國際糖價(jià)決定了國內糖價(jià)的價(jià)格中樞，在國際糖價(jià)大幅走強的背景下，或將能幫助國內糖價(jià)逐漸尋底成功。

   其次，國內制糖成本對糖價(jià)的支撐不容忽視。從階段性位置來(lái)看，由于近期現貨報價(jià)的不斷調低，陳糖價(jià)格已經(jīng)跌破19/20榨季的制糖成本線(xiàn)，持續下行空間或將不大。由于20/21榨季甘蔗成熟期降雨量偏多，晝夜溫差偏小，光照不足，所以新榨季的糖分累積情況或將遜于19/20榨季。此外，受疫情防控的影響，邊境蔗區便宜的越南砍工難以入境進(jìn)行甘蔗砍收，進(jìn)而導致甘蔗的砍運成本增加。糖分的降低和砍工的受限推動(dòng)本榨季制糖成本上漲成為大概率事件，而制糖成本中樞的上移對糖價(jià)的支撐也會(huì )有所增強。

   最后，潛在的炒作題材點(diǎn)或將影響糖價(jià)后市運行，需重點(diǎn)關(guān)注。作為全國最大的白糖主產(chǎn)區的廣西，11月下旬開(kāi)始陸續開(kāi)榨，12月將迎來(lái)開(kāi)榨高峰。開(kāi)榨期間，市場(chǎng)不僅關(guān)注新糖上市帶來(lái)的供給壓力，也會(huì )關(guān)注這個(gè)時(shí)期天氣方面尤其是霜凍題材的炒作，霜凍題材也幾乎是每個(gè)榨季白糖難以避開(kāi)話(huà)題。根據有關(guān)氣象部門(mén)消息，11月底廣西大部分地區可能迎來(lái)降溫過(guò)程，在當前市場(chǎng)大部分利空已經(jīng)兌現的前提下，但凡出現可能的潛在利多的可能點(diǎn)，就可能會(huì )激發(fā)資金入場(chǎng)炒作。

     展望后市，傳統的消費淡季隨著(zhù)糖廠(chǎng)逐漸開(kāi)榨，進(jìn)口糖到港，國內供給過(guò)剩的情況還將持續一段時(shí)間，現貨面臨季節性的壓力導致糖價(jià)上漲動(dòng)力缺乏是事實(shí)。但是，經(jīng)過(guò)前期糖價(jià)大幅的調整，大部分利空因素已經(jīng)兌現，而且期價(jià)目前所處的5000元整數大關(guān)不管是從心理層面上還是技術(shù)層面上對于糖價(jià)都存在較強的支撐，加上糖價(jià)回落至制糖成本線(xiàn)之下，持續的下行空間也將受限。此外，國際糖價(jià)的大幅上揚，和國內糖價(jià)形成明顯的背離走勢，進(jìn)口成本升高導致進(jìn)口利潤進(jìn)一步縮窄在一定程度上也會(huì )緩解國內糖價(jià)的頹勢。總體來(lái)說(shuō)，糖價(jià)持續大幅下跌的概率不大，短期或將維持震蕩走勢尋底以等待結構性機會(huì )的出現。

轉自《農產(chǎn)品期貨網(wǎng)》